基础化工18年中报业绩前瞻：煤化工、大炼化、农药、染料等景气持续上行

贝尔

受委内瑞拉和伊朗等的地缘政治、美国恢复对伊朗的制裁以及OPEC增产低于预期等等的影响，截止到6月21日，Brent二季度环比上涨11.24%报于74.3美元/桶。油价中枢继续上移，大多数化工产品处于涨价阶段，基础化工预计1H18整体净利润同比继续大幅回升。根据我们跟踪的45家主流基础化工公司1H18盈利预测，预计1H18加权平均EPS0.55元，同比增长77%，略超预期；预计2Q18单季加权平均EPS为0.29元，同比增长75%，环比增长11%。预计1H18净利润同比增幅较大的子行业主要是煤化工、染料、涤纶—PTA、农药、有机硅、MDI、制冷剂、锂电材料等；下滑幅度较大的子行业主要是电子化学品、硬泡聚醚等。

油价中枢上行，煤化工盈利空间打开，拥有一体化优势的大炼化板块亦充分受益。油价上涨充分利好煤化工，同时由于行业固定资产投资未大幅增加，我们认为本轮化工景气周期仍将持续较长时间。预计1H2018年鲁西化工EPS为1.16元(yoy+208%，下同)，华鲁恒升EPS 为1.01元(yoy+199%)。大炼化板块受益油价上涨，同时涤纶长丝下游需求稳定，有望维持高高利润，我们预计1H2018年桐昆股份EPS为0.71元(yoy+110%)，恒逸石化EPS 为0.61元(yoy+64%)。

MDI有望维持高景气，石化及新材料业务打开成长空间，中国化工巨头扬帆起航，坚定看好万华化学。目前MDI全球需求每年大约600万吨，增长速度约为5%，虽然今年有中东沙特阿美和上海联恒新产能投产，但是产能利用率提升需要时间，实际新增供给有限，且未来几年几乎没有其他新增产能，高壁垒、高投入使得行业保持寡头垄断格局，有望长期保持高盈利。石化和新材料业务增量有望再造一个万华，我们预计万华化学1H18EPS为2.67元(yoy+50%)。

环保生态问题已上升至政治高度，长期趋严，农药及染料等行业将持续受益。苏北灌云、灌南、响水等化工园区关停，长江经济带环保治理及6月开始第一批环保回头看对河北、河南、内蒙、宁夏、黑龙江、江苏、江西、广东、广西、云南等省督查等事件，证明环保对化工行业影响持续，未来仍加剧行业集中度提升及退城进园。我们预计染料龙头浙江龙盛1H18EPS为0.71元(yoy+128%)，闰土股份EPS 为0.56元(yoy+60%)；农药龙头扬农化工1H18EPS为2.12元(yoy+160%)，长青股份EPS 为0.50元(yoy+49%)。

其他细分领域：建议关注PA66及有机硅，海外供给收缩，提振行业景气度，预计新安股份1H18EPS 为0.89元(yoy+197%)；甜味剂行业景气度有望持续向上，预计金禾实业1H18EPS 为0.98元(yoy+14%)；制冷剂价格中枢上移带来行业的持续好转，预计巨化股份1H18EPS 为0.34元(yoy+80%)。

成长关注电子化学品及新能源材料。电子化学品受益于半导体产业国产化，材料端有望加速发展。预计飞凯材料1H18EPS为0.36元(yoy+534%)、雅克科技为0.12元(yoy+30%)；新补贴政策正式执行，推动电池能量密度和单车带电量提升，中游有望迎来放量。预计新纶科技1H18EPS为0.17元(yoy+170%)、星源材质为0.68元(yoy+84%)、创新股份为0.26元(yoy+9%)。

投资建议：维持行业看好评级。布局周期行业四条主线：1。 油价上涨受益的品种：建议关注钾肥(盐湖股份、藏格控股)、氮肥/煤化工/煤制乙二醇(华鲁恒升、鲁西化工)、大炼化-PTA-涤纶(恒逸石化、桐昆股份)；2。 环保约束及一体化优势：染料(浙江龙盛、闰土股份)、农药(扬农化工)；3。 关注景气复苏的子领域：有机硅(新安股份)、PA66(神马股份)、氟化工(巨化股份)、甜味剂(金禾实业)；4、万华化学聚氨酯、石化、新材料三大领域布局，中国化工巨头扬帆起航。成长龙头王者归来，把握电子及新能源材料两大主线：1。电子材料建议关注雅克科技、飞凯材料；2。新能源材料建议关注创新股份、新纶科技、光华科技。