原油价格高企显著利好中国煤化工产业

地负海通

库存去化、地缘政治摩擦支撑原油价格。
本周WTI与布伦特原油分别上涨至67.39美元/桶（周环比+5.33美元/桶）、72.85美元/桶（周环比+6.07美元/桶），刷新近三年来最高。


库存去化是当前油价中枢上行的核心驱动力。
根据欧佩克的月度报告，由于全球需求稳健和欧佩克减产，目前全球石油库存过剩的现象已经接近消失，从高于过去五年平均水平4亿桶缩窄到高于过去五年平均水平4300万桶水平。并且，尽管美国页岩油等产量持续增长，但欧佩克与参与减产的非欧佩克可能会延长其减产协议；一如全球最大的石油出口国沙特周二表示将5月原油日供应量保持在700万桶以下，符合其减产协议承诺。


中东局势紧张进一步推高短期原油价格。
本周，美国政府宣称叙利亚当局使用化学武器袭击平民，向叙利亚发射导弹；叙利亚地处中东，拥有众多的石油生产和运输设施，当地局势动乱使石油供应中断风险陡然提升，在原油库存去化的大背景下进一步推高了短期原油价格。

原油价格上扬有望使中国煤化工产业充分受益。
资源禀赋决定了中国煤化工产业的重要地位。原油、天然气、煤炭为化工产业三大原料，大量化工基础产品可通过油头、气头、煤头三种工艺路线实现工业量产，也因此一国的基础化工产业建设较大程度地依赖其资源禀赋。中国历来富煤而少油缺气，是故煤化工产业一直是中国化工产业重要支撑。


中国大力发展煤制烯烃、煤制乙二醇等重点煤化工产业，已取得显著成效。
2011年全球首套煤制烯烃MTO装置投入商业化运营，如今MTO工艺已成为中国乙烯产业的重要组成部分（2016年，MTO工艺产能占乙烯总产能19%），推进了中国化工原料多元化建设；近年来煤制乙二醇生产工艺也不断改进，催化剂性能提高带来了装置的长周期稳定运行与产品质量提升，下游聚酯企业对煤制乙二醇产品的接受度不断提高，中国煤制乙二醇产品的进口替代进程加快、产业规模也持续快速提升（2016年，中国乙二醇进口依存度68.6%；中国煤制乙二醇产能占比32%）。


油价上行，中国煤化工产业有望充分受益。
根据石油和化学工业规划院对近年来煤化工示范项目运行情况估算，中国MTO项目在国际原油价格低至40-45美元/桶能实现盈亏平衡，在国际原油价格达到65-70美元/桶能实现约11%的基础收益率；煤制乙二醇的盈亏平衡油价与基准收益油价则分别为45-50美元/桶、70-75美元/桶（注：该测算与不同时期煤价有关）。由此可见，当下全球原油价格上扬至65-70美元/桶，中国煤化工产业整体竞争力与盈利能力可较大程度提升，煤化工领先企业有望充分受益。